【読書メモ】コーポレートファイナンス 戦略と実践

対象

書名：コーポレートファイナンス　戦略と実践 著者：田中慎一、保田隆明

コーポレートファイナンス　戦略と実践

概要

会社の成長ステージ(創業、成長、成熟、衰退)で行われるファイナンス手法(シード投資、銀行融資、IPO、M&A、株主還元)について書かれた本。

内容的にはROIC経営の本を含有している感じがしたので、ROIC経営の方を先に読むべきだった。 sixqueens.hatenablog.com

要点

• 事業価値 = FCF_1 / (1+WACC) + … + (FCF_10 + TV) / (1+WACC)¹⁰

  • TV = (FCF_10 * (1+g)) / (1+WACC) + … + (FCF_10 * (1+g)ⁿ) / (1+WACC)ⁿ = FCF_10 * (1 + g) / (WACC - g) *1
  • 事業価値の7-9割はTVが占めることになる。それまでの最終年度までのFCFを正しく予測することが大事。

• Comps(Comparable Company Analysis)

  • Levered Beta：事業リスクと財務リスクを加味したβ
  • Unlevered Beta：デットフリーにして財務リスクを完全に無くした場合のβ
    • Levered Beta / (1+ (1-t) * D/E)
    • 業界平均Unlevered Betaを求めて、これに未上場企業のD/Eレシオをかけることで未上場企業のLevered Betaを算出する

• PEファンドのLBO財務モデル

• DOE(Dividend on Equity) = 配当/株主資本 = 当期純利益/株主資本 * 配当/当期純利益 = ROE * 配当性向

• 自社株買

  • メリット
    • 買い需要の創出による需給バランスの改善
    • シグナリング効果：経営陣は自社の株価を安いと思っている(情報の非対称性)
  • デメリット
    • 流動性の低下

所感

ROIC経営の本よりも、より詳述で実践的なことが書かれていて良かった。

*1:初項：FCF_10 * (1 + g) / (1+WACC)、公比：(1 + g) / (1+WACC) の無限等比数列の極限を取る